6月社融数据略超预期,但地产融资政策收紧需警惕

  国海研究*靳毅团队

  投资要点

  事件

  央行公布2019年6月份金融数据:1)6月社会融资规模增量为2.26万亿元,前值为1.4万亿元。2)6月新增人民币贷款为1.66万亿元,前值1.18万亿元。3)中国6月M2同比增长8.5%,预期8.6%,前值8.5%。

  非标融资同比改善+地方专项债放量,助推6月社融增量超预期

  6月社融规模新增2.26万亿元,同比多增7705亿元,略超市场预期。分项来看:1)信贷融资增加16714亿元,同比多增291亿元。2)表外融资减少2124亿元,同比少减4791亿元。其中委托贷款减少827亿元,同比少减815亿元;信托贷款增加15亿元,同比增加1638亿元;未贴现银行承兑汇票减少1311亿元,同比少减2338亿元。3)企业债券融资增加1291亿元,同比少增59亿元;企业股票融资增加153亿元,同比少增105亿元;地方政府专项债增加3579亿元,同比多增2560亿元。整体来看,受资管新规影响,去年同期表外非标融资被大幅压缩,在低基数下6月新增表外融资边际上显著改善,加上地方政府专项债同比大增,推动6月社融新增规模同比大幅改善。

  企业长端贷款仍低迷,非银机构流动性所受冲击明显

  6月份人民币贷款增加1.66万亿元,同比少增1786亿元。分项来看:1)居民贷款增加7617亿元,同比多增544亿元。其中居民贷款增加2667亿元,同比多增297亿元;中长期贷款增加4858亿元,同比多增224亿元。2)企业贷款增加9105亿元,同比少增714亿元,其中短期贷款增加4408亿元,同比多增1816亿元;中长期贷款增加3753亿元,同比少增248亿元;票据融资增加961亿元,同比少增1986亿元。3)非银金融机构减少161亿元,同比多减1809亿元。整体来看,居民贷款平稳增长,但企业信贷增量主要体现在短期贷款上,中长期贷款增量仍然减少。而且受包商银行事件影响,非银金融机构贷款以及票据融资大幅减少,拖累6月信贷同比明显下行。

  居民存款疲软,企业存款支撑M2平稳增长

  M2同比增长8.5%,增速与上月末持平,比上年同期高0.5个百分点;M1同比增长4.4%,增速比上月末高1个百分点,比上年同期低2.2个百分点。M2与M1剪刀差进一步收窄。6月新增存款22700亿元,同比多增1700亿元。分项来看:1)居民存款新增11331亿元,同比多增397亿元。2)非金融公司存款新增15629亿元,同比多增6154亿元。3)财政存款减少5,020亿元,同比少减1868亿元。4)非银金融机构存款减少4823亿元,同比多减6261亿元。整体来看,居民存款增长较弱,这或与当下就业压力有关。另外,同样受包商银行事件影响,非银金融机构存款也明显减少。但在企业存款支持下M2增速仍保持平稳。

  后续社融增速或将走弱

  6月末社融规模存量为213.26万亿元,同比增长10.9%,增速较上月末高0.3个百分点,比上年同期低0.2个百分点。本次社融超预期主要系非标融资低基数以及专项债大幅放量,后续考虑到低基数不在,专项债发行额度能否提升存在不确定性,叠加监管层收紧地产融资,企业信贷不旺盛情况下后续社融增速或将走弱。

  风险提示

  1)经济下行超预期;2)地产融资回落超预期。

  一、事件

  央行公布2019年6月份金融数据:1)6月社会融资规模增量为2.26万亿元,前值为1.4万亿元。2)6月新增人民币贷款为1.66万亿元,前值1.18万亿元。3)中国6月M2同比增长8.5%,预期8.6%,前值8.5%。

  二、点评

  2.1、非标融资同比改善+地方专项债放量,助推6月社融增量超预期

  6月社融规模新增2.26万亿元,同比多增7705亿元,略超市场预期。分项来看:1)信贷融资增加16714亿元,同比多增291亿元。2)表外融资减少2124亿元,同比少减4791亿元。其中委托贷款减少827亿元,同比少减815亿元;信托贷款增加15亿元,同比增加1638亿元;未贴现银行承兑汇票减少1311亿元,同比少减2338亿元。3)企业债券融资增加1291亿元,同比少增59亿元;企业股票融资增加153亿元,同比少增105亿元;地方政府专项债增加3579亿元,同比多增2560亿元。

  整体来看,受资管新规影响,去年同期表外非标融资被大幅压缩,在低基数下6月新增表外融资边际上显著改善,加上地方政府专项债同比大增,推动6月社融新增规模同比大幅改善。

6月社融数据略超预期,但地产融资政策收紧需警惕

  2.2、企业长端贷款仍低迷,非银机构流动性所受冲击明显

  6月份人民币贷款增加1.66万亿元,同比少增1786亿元。分项来看:

  1)居民贷款增加7617亿元,同比多增544亿元。其中居民贷款增加2667亿元,同比多增297亿元;中长期贷款增加4858亿元,同比多增224亿元。

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