海富通基金黄峰:在价值投资赛道里追求“攻守兼备”

  荣获第六届中国基金业英华奖“三年期股票投资最佳基金经理”的黄峰属于典型的价值投资者,尤为擅长大消费领域投资。过去的十余年间,黄峰先从上市公司的证券部负责人转为卖方研究员,又在2011年进入海富通基金从事买方研究并于2014年成为基金经理。完整的产业链经历给了他全面的视角,无论做实业还是投研,他始终紧密跟踪的领域都是大消费。

  “能攻善守”才是真擅长领域

  黄峰表示,他始终坚持价值投资理念,最关注的核心投资板块是大消费,以至于许多人给他贴上了“白酒”基金经理的标签。

  对此,他表示不害怕被贴标签,他相信未来主动型基金经理的定位会越来越鲜明与收窄,其价值会越来越向各自优势领域集中,以往基金经理所偏爱的全市场型打法恐怕不再是未来的趋势。

  “能攻善守才是真的擅长。”黄峰表示,“如果在某一类股票投资上只会进攻,不会防御,那不能称得上优势,只能称得上特点。如果真的擅长某类投资,无论该类股票是涨是跌,都是超越同风格基金的机会。”

  对于这几年表现出的业绩特征,黄峰表示,除了对看好的个股坚定持有外,也较为注重持仓结构和个股调整,碰到极端情况也会做仓位管理。但这些少数的择时都会严格依据其投资框架,尽量避免情绪化、随意性的操作。

  底层思维决定长期路径

  已步入不惑之年的黄峰如今更愿意给自己的投资做减法。他给自己制定了一些基本的投资原则,这些原则类似底线,不能违反。

  他制定了三大原则:安全性原则、竞争优势原则和能力圈原则。其中,安全性原则的核心是防范风险。黄峰认为,风险主要来自于自己未知的因素,所以在市场突然上涨时,不会追高,对于还没研究透彻的标的也绝不下重手。

  “我的竞争优势原则就是跟竞争对手比,有没有显著的优势体现在业绩表现上。”黄峰解释,“能力圈原则就是要求自己的投资能够在自己的能力圈范围内。”

  黄峰表示,他的很多原则都是从过往投资经历中获得的实战经验。“安全第一的原则就是这样来的。” 黄峰颇有感触地说,“只有经历过牛熊市的洗礼,感受过踏空的懊丧与暴跌的灰暗,才更能理解‘从来只有跌死的,没有踏空死掉’这句话的意义。”

  在投资中,黄峰会格外关注个股控制和组合控制。“我非常关注个股控制,对于个股的定量分析需要经常更新,需要从逻辑、估值以及验证等多个环节进行经常性评估。”黄峰非常强调估值,有些个股可能非常好,但估值过高也不行。“估值的波动往往与人性的弱点相关,给予个股合理估值的过程往往需要克服人性的弱点。”

  值得一提的是,黄峰将组合划分为头部资产和尾部资产来进行他的组合控制。黄峰表示,头部资产就是那些重点配置的资产,往往需要严格满足投资体系里的所有指标,尾部资产是持仓量较低的资产,可以适当放宽要求。

  一般而言,头部资产是黄峰收益的主要来源,但他表示,尾部资产有两大功能,一是可以通过这些尾部持仓不断跟进、学习,给未来的优势领域做储备,二是希望为组合适当分散风险。当遇到极端情况,比如头部资产严重泡沫化时,黄峰也会把重心放在尾部资产上。

  “投资最忌以短击长,”黄峰说,只有不断在自己竞争优势区域精进,才有资格谈超额收益。具体而言,他更偏好产品生命周期足够长、产业业态足够稳、盈利好、有壁垒的公司,尤其看重市占率指标。黄峰表示,在消费行业,他更信奉“剩”者为王。

  长期看好大消费行业

  近期,市场上不乏对于“消费股抱团取暖”、“蓝筹估值过高”的质疑声。对于现在消费股所处的估值水平,黄峰认为,消费行业不少有代表性股票的估值与基本面依然匹配,长期来看仍具有吸引力。

  对于消费股未来走向,黄峰表示,消费板块曾诞生过非常多穿越周期的长牛标的,潜力巨大的内需市场将是中国经济未来的核心驱动力,大消费板块很多公司业绩增速不错,长期来看,消费行业仍是非常优质的赛道。他认为,如果仅从“大小票博弈”的思维出发,可能会不断怀疑消费行情无法延续,但发达市场都有过不少消费股长牛的案例,还是要落实到具体的个股分析与产业研究上来,不应主客观倒置。

  但黄峰同时也指出,现在部分消费个股出现了泡沫化迹象。为了尽可能规避风险,接下来将重点关注回撤控制。他表示,将不断检视组合持仓,紧密关注中报数据,通过分散化、挖掘低估值个股等方式来控制组合风险。

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