鼎晖投资李泉:古典派PE投资人 只信“守纪律”

  她是80后新锐女投资人,在鼎晖投资8年的时间里,专注于医药、医疗、人工智能相关领域的投资,投出了绿叶制药、张江生物、赛生制药、商汤科技等多个优秀项目。

  她性格直率坦诚,做事果敢而又不失严谨,她有“古典派”投资人的影子,“牢记初心,不忘使命”经常挂在嘴边;她从不参与“风口”的追逐,有自己信奉的价值投资逻辑,有着女性角度的行业直觉。

  她时刻保持新鲜感与好奇心,她说“如果要把人生活成一块海绵的话,那么投资是一个特别好的行业。”有幸在这个行业,有机会与各行各业的企业家沟通交流甚至成为朋友,从他们身上学习到太多,从行业见解,趋势分析和为人处世的心胸和格局, 这些都潜移默化的影响着我的工作和生活。

  绿叶制药从新加坡私有化到香港重新上市只用了两年;在商汤科技还属于“胚胎型”初创企业、未盈利的阶段却果断注资……时至今日,手中投出的众多项目都获得了巨大的回报。

  她是鼎晖投资董事总经理李泉,不参与行业的“虚热”与“高烧”,骨子里只信奉“守纪律”,做基于趋势的价值投资者。

  PE投资:”不确定性面前,要稳中求胜

  2010年加入鼎晖投资至今,李泉的投资生涯一转眼又过去了8年。

  8年的时间里,行业发生了翻天覆地的变化。无论是宏观经济、产业发展,亦或是上市闸门、创投选手的更新换代等等,都让人招架不住。而这其中的“不确定性”,是每一位投资人都难过的坎。

  这一点,对PE投资来说,尤为重要。

  李泉眼中的PE、VC有着非常大的差别。VC需要捕捉到一些潜在成长性和成长空间非常强的项目,可以挣到超额乃至5—10倍以上的收益,当然这其中也需要承担相应的风险。用收益的份额覆盖掉损失的份额,这是VC的大逻辑。但PE更多需要的是“确定性”,鼎晖PE的单笔投资大多数都在5、6千万美元以上,因此每押注一个项目都要有充足的把握。

  李泉口中所谓的“确定性”指的是公司要有足够好的造血能力,能够穿越牛市和熊市,穿越资本的寒冬。但过去这些年,李泉眼中看到的有足够“确定性”且收益较高的项目并不多。

  市场波动如此之大,经常会看到融资到B轮、C轮还死掉的企业,资本市场黑天鹅事件频繁出现,宏观因素的变动令人猝手不及。“诚然,过去十年有很多短期无法盈利的企业可以在市场很好的时期一路蓬勃发展和融资到成功走向资本市场,投资人也收益颇丰,但这样的坦途无论在过去还是未来,对于大多数企业来讲,可能并不是大概率事件和常态。”面对大环境的改变,李泉理性又谨慎。

  投资商汤科技,基于趋势的价值判断

  2014年是互联网行业电商和社交发展的大年。那一年,在大小巨头公司基本成型的互联网江湖,在人工智能还没有被重视的角落,商汤科技这家初创公司如沧海一粟,默默地诞生了。

  然而谁也没想到,这家小企业从15年开始商业化到2018年4年的时间里实现了全面盈利,并在智能安防、移动互联、娱乐、汽车、金融等行业实现快速落地。自鼎晖2016年B1轮投资商汤以来,其业务营收爆发式增长,2018主营业务合同收入相对2016年增长近10倍。

  回望当初很早就注资商汤的投资机构,不得不说眼光有道,鼎晖投资就是背后一位有力的资本推手。

  “PE投资的是成熟型企业,需要有相当的收入与一定体量的利润。当时仍是初创企业还没有盈利的商汤科技,对鼎晖PE团队来说的确是一个非常另类的项目。”回顾当时押注商汤科技的点滴,李泉时至今日也在感叹其中的特别与不易。

  PE投资初创公司比较少,因此在团队内部达到共识也需要一个过程。李泉仍然记得,当时投资商汤之前进行了充分的调研,花费的时间成本非常之大。

  但商汤科技不负众望,随着外界不断注资,也开始借助资本的力量,对产业链上下游进行快速的布局和扩张,包括对51VR、影普科技的投资等等。

  “我当时投资这个项目的逻辑是,它虽然具有前瞻性,但是我要预判它是否符合国家的产业政策和趋势,是否能快速的拓展收入创造利润,是否能够带来投资回报。而后来无论是安防领域还是其他场景的应用上,商汤科技作为AI梯队的领军者都超出我们预期的将领先的技术优质优效的产品化,快速的落地到各个应用场景,与业内最具口碑的客户形成了长期合作。 ”

  “古典学派”只信“守纪律: 经验远比运气更重要

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